青岛日报2020年12月24日3版

完成 “A+D+H”的全球资本市场布局，将成为第一家物联网化的上市公司

H股上市鸣锣，海尔智家再出发

在2020年接近尾声的时刻，海尔智家以一记响亮的鸣锣声，宣告了这家全球布局的物联网生态品牌企业进入了全新的上升通道。

青岛日报社/观海新闻记者 王建亮 摄

12月23日，海尔集团旗下海尔智家股份有限公司（以下简称“海尔智家”）在香港联合交易所主板上市。这意味着海尔智家正式通过新发行H股吸收合并海尔电器全部股份，实现智慧家庭业务板块的整体上市；完成了“A+D+H”的全球资本市场布局，成为全球首家同时在上海、法兰克福、香港上市的企业。当天，海尔智家在青岛举行了H股上市云敲锣仪式。副市长张军出席。

这不是一次简单的针对公司治理的战略重组。海尔集团董事局主席、首席执行官张瑞敏在上市仪式上表示，海尔智家将成为中国第一家物联网化的上市公司。

整合上市后，海尔智家将以更加清晰的股权架构出现在资本市场上，驶上营收、利润、市值全面增长的“高速路”。这不仅将为海尔智家带来降本增效等立竿见影的增利效果，还将在全面提高公司生态资源聚合能力的同时，全链条提升场景品牌“三翼鸟”服务全球用户的能力，在物联网生态品牌战略引领的智能家居赛道，增强品牌竞争力。

重组治理结构

“未来（海尔智家）注定会成为指数级成长的高盈利、高市值的上市公司。”在H股上市仪式上，海尔智家相关负责人表达了对公司未来的期待。

这也是资本市场的热切期待。这一期待首先来自于海尔电器与海尔智家合体后带来的治理结构重组。

事实上，低利润、低市值，恰恰是过去很长一段时间以来，市场质疑海尔智家的焦点。

从市场占有和营收规模来看，海尔智家并不居于人后。

论市场占有，海尔智家全球七大品牌矩阵产品遍及160多个国家和地区，自主品牌卡萨帝率先实现了高端品牌的全球引领，连续十一年蝉联欧睿国际全球大型家用电器品牌零售量桂冠。

论营收规模，今年前三季度，海尔智家、格力电器和美的集团的营收分别为1544.12亿元、1258.89亿元和2167.61亿元，海尔智家的营收高于格力，低于美的，营收差距远没有市值差距悬殊。

相较之下，海尔智家在资本市场不尽如人意的表现说明，公司的规模优势，并没有转化为盈利能力。

消磨海尔智家盈利能力的正是合体之前，公司错综复杂的股权结构和由此带来的庞杂冗余的内部消耗。

海尔智家和海尔电器此前是海尔集团旗下两大独立平台，于1993年和1997年分别在上交所和香港联交所上市。其中，海尔电器来源于将海尔智家的业务拆分。

虽然海尔智家手握着海尔电器的控制权，但却仅持有其45.9%的股份，这直接带来的就是公司利润被多方分割。以2019年数据计算，合体为海尔智家可直接减少利润漏损、增加归母净利润22.3亿元，较此前大幅增长27.1%。

在整体上市后，海尔智家将拥有海尔电器的全部股份。结构重组带来的股权提升，将成为海尔智家利润增长的最直接驱动因素。

重塑增长优势

各自为战的海尔智家和海尔电器背后，是各自投资者和管理层的利益诉求。整体上市的完成将消灭多方掣肘，进一步增厚海尔智家的盈利能力，重塑增长优势。

破解费用难题。此前，双方在制造、销售、管理等多环节割裂，各渠道间产生了重复营销、人员冗余的情况。这让海尔智家营销和管理费用长期居高不下，被市场诟病。

股东利益的统一，有望带来费用的优化，直接提升公司净利润。根据机构预测，参考美的与格力的费用占比，仅管理费用和销售费用两项，海尔智家就存在约占总营收8%的提升空间；以重组后海尔智家2000多亿元的总营收为参考，来自于费用优化的利润提升空间预计将达到160亿元。

改善资金效率低下局面。在拓展全球市场的进程中，海尔智家进行了大规模的并购，导致有息负债快速增长，商誉高企。与此同时，海尔电器基本无有息负债，具备优质现金资产。

整体上市后，海尔智家将完全拥有海尔电器账面现金资产的支配权，现金流状况有望得到极大改善。

过去四年，海尔智家的营收呈现逐年递增之势，年化复合增长率高达24%。在今年疫情为行业带来极大冲击的情况下，海尔智家前三季度依然实现了营收的同比增长。在解决掉外界质疑的费用庞杂、资金效率低下等问题后，海尔智家将实现降本增效，打开广阔的利润增长空间。

面向未来，海尔智家的稳增长值得期待。

重构竞争格局

完成“A+D+H”的全球资本市场布局，对海尔智家来说，一个高效协同的全球化资本市场平台已经搭建好。海尔智家的这一步棋，不只落子在了资本的棋局上，更落在了产业格局的重构上。

海尔智家将迈入全品类、一体化深度整合的新阶段，也将从全球大家电行业的领导者，进入物联网时代场景品牌、生态品牌全球引领的新阶段。从过往的产业版图来看，海尔智家主要布局冰箱、空调和厨电等品类以及海外家电产业，而海尔电器则主要涉及洗衣机、热水器等品类和渠道业务。

这样的业务布局显然不符合物联网时代智能家居生态的发展趋势。

未来的智能家居什么样，海尔智家其实早有洞察。从2006年布局U-home起，海尔智家就在为智慧家庭的全屋连接、定制成套、迭代升级储备能量。从2019年“青岛海尔”更名为“海尔智家”，到今年海尔智家推出“三翼鸟”场景生态品牌，海尔智家发力智能家居赛道的决心日益彰显。

数据显示，2020年前三季度海尔智家场景方案销售68.7万套，同比增长24.5%。依托智慧场景，海尔智家的生态收入持续增长，第三季度达到34亿元，同比增长138%。为了推进场景品牌的落地，海尔智家001号体验中心在北京、上海、广州、重庆等城市陆续落成，海尔智家青岛001号体验中心也即将开业，预计到2020年底，全国将建成1000余家。在上海001号体验中心，海尔智家实现了客单价22万元，打破了行业“天花板”，被媒体形容为“卖场景”堪比卖汽车。服务全球用户，在美国、意大利、俄罗斯、巴基斯坦等国家，海尔智家001号体验中心也正在同步落成，海外累计建成近800家。

在这一赛道上，海尔智家华丽转身，构建的是物联网时代的全新生态，需要资本市场以全新的视角来衡量公司的价值。

在从“卖产品”到“卖场景”的转型中，海尔智家试图通过构建全球领先爆款场景方案、落地保障1+N能力及行业唯一体验云平台等三大核心能力，消弭家电和家居的界限，实现设计一个家、建设一个家、服务一个家，深挖“三翼鸟”场景品牌的“护城河”。

整合之后，海尔智家将全面提升场景服务、生态聚合和链接用户的能力，进一步拓宽这一“护城河”。

从场景服务能力来看，整体上市将推动海尔智家打破内部壁垒，产品不再割裂，可以为用户提供更全面的智慧家庭成套解决方案。这将放大海尔智家在互联家电单品赛道上积累的竞争优势，进一步发挥成套价值和高端价值，提供不同场景下更为丰富的产品和服务。

从生态聚合能力看，“三翼鸟”需要整合家电、家装以及各类资源方，还需要在全国各地落地，这对效率和执行力提出更高要求。推倒内部组织和部门之间的墙，海尔智家可以依托体验云平台的数字化基础设置，充分整合产业链、设计师、体验店等全球资源， 提升方案落地能力。

从链接用户能力看，此次上市实现了海尔电器港股退市及海尔智家H股上市的无缝衔接，完成了海尔智家“A+D+H”的全球资本市场布局。三地的融资平台，不仅可以让海尔智家提升融资能力，也可以进一步触达全球市场和用户，扩大品牌影响力。

物联网时代，用户和市场需要怎样的上市公司？这是海尔智家藉由H股上市试图回答的问题。

释放业务、财务和公司治理端的协同效应，海尔智家追求的不仅是节约企业运营成本、优化资源配置、提高决策效率带来的盈利能力和增长潜能，更是实打实地服务全球智慧家庭用户的能力。

这让我们有理由相信，全新出发的海尔智家，在未来，足以成为物联网时代最好的上市公司。（青岛日报/观海新闻记者 杨 光）

责任编辑：王凤一